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等級： 新手上路
頭銜：市場經理
貼子：36
PR：66
產通幣：0
注冊：2007/11/26 |
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| 第 1 樓 |
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 滬深300股指期貨入市指南 |
股指期貨具有管理風險、發現價格、提高資產配置效率的功能。發展股指期貨市場有利于完善我國的資本市場體系，有利于規避金融風險，增加經濟彈性，促進經濟增長。但股指期貨市場與投資者熟悉的商品期貨市場和證券市場相比有很多不同，投資者在參與股指期貨交易之前，需要認真學習股指期貨的基本知識，充分理解股指期貨市場的制度設計，深刻認識股指期貨的投資風險，做到理性參與。
一、股指期貨
所謂股指期貨，就是以某種股票指數為標的資產的標準化的期貨合約。買賣雙方報出的價格是一定時期后的股票指數價格水平。在合約到期后，股指期貨通過現金結算差價的方式來進行交割。
二、滬深300股指期貨合約
滬深300指數是從上海和深圳證券市場中選取300只A股作為樣本編制而成的成份股指數。滬深300指數樣本覆蓋了滬深市場六成左右的市值，具有良好的市場代表性。
三、股指期貨的交易流程
（1）開戶：客戶參與股指期貨交易，需要與大有期貨經紀有限責任公司簽署風險揭示書和期貨經紀合同，并開立期貨賬戶。
個人開戶必須本人親自辦理開戶手續，出示身份證原件并且提供復印件，開通銀期轉帳需要提供銀行帳（卡）號，及交易所要求的其他材料。
法人開戶需要出示營業執照、稅務登記怔、組織機構代碼證的副本原件、法定代表人身份證原件及其授權書、經辦人身份證原件以及交易所要求的其他材料。
（2）下單：指客戶在每筆交易前向期貨公司下達交易指令，說明擬買賣合約的種類、方向、數量、價格等的行為。
（3）結算：結算是指根據交易結果和中金所有關規定對會員或客戶的交易保證金、盈虧、手續費及其它有關款項進行計算、劃撥的業務活動。
（4）平倉或交割：平倉是指客戶通過買入或者賣出與其所持有的股指期貨合約的品種、數量相同但交易方向相反的合約，以此了結期貨交易的行為。股指期貨合約采用現金交割方式。股指期貨合約最后交易日收市后，交易所以交割結算價為基準，劃付持倉雙方的盈虧，了結所有未平倉合約。
四、風險提示
1、股指期貨與股市的差異
（1）參與股指期貨市場的資金要求高
一般投資者買賣股票，只要資金賬戶存滿可以買1手（100股）股票的資金就可以了。按照目前我國股票市場的現狀，投資者準備幾千元，甚至幾百元都可以參與股市，但是參與股指期貨交易的資金門檻要高很多。
股指期貨交易的對象是以指數點報價的期貨合約，投資者在進行交易前必須在期貨公司存入一筆資金，作為履行期貨合約的財力擔保，這筆資金叫做保證金。按照期貨交易的慣例，交易保證金的金額僅占期貨合約價值的一定比例，比如當保證金比例規定為10％的時（其他因素暫不考慮），那么你拿5萬元，就可以買賣價值為50萬元的期貨合約，因此期貨交易具有杠桿效應。
以滬深300指數期貨合約為例，《中國金融期貨交易所交易細則》規定滬深300股指期貨合約的合約乘數為每點人民幣300元，假如滬深300股指期貨某一合約的價格為3000點，那么一手（一張）合約總價值就是90萬元。目前中金所規定的最低交易保證金標準為10％，而期貨公司要求的保證金比例一般會在此基礎上再上浮幾個百分點，不計交易手續費，則投資者買入（賣出）一手合約需要10萬元左右的資金。考慮到期貨交易的杠桿性所引起的盈虧放大效應，投資者需要準備足夠的資金以應付可能出現的追加保證金要求，因此10萬元左右的資金并不是可以參與股指期貨的最低資金門檻。
成熟期貨市場的實際操作經驗表明，本著合理配置資金和防范風險的原則，實際交易時合約占用的保證金一般不應超過保證金賬戶資金總額的三分之一，也就是說投資者買賣一手合約應準備大約30萬元的資金。可見，股指期貨交易對投資者的資金要求比買賣股票高得多。所以需要提醒股民朋友注意，參加股指期貨投資一定要有較為充足的資金準備和較強的風險承受能力。
（2）指令要注意買賣方向
股指期貨交易指令下達的方式包括書面、電話、互聯網等委托方式以及中國證監會規定
的其他方式，具體可采用哪種方式，需要與開戶的期貨公司進行約定。
投資者發出股指期貨的交易指令，要說明指令類型（限價指令還是市價指令）、合約名稱、合約月份、交易方向（買入還是賣出、開倉還是平倉）、買賣數量等。
開倉也叫建倉。與股票市場不同，股指期貨實行雙向交易，既可以先買入也可以先賣出。開倉時買入期貨合約叫“做多”；開倉時賣出期貨合約叫“做空”。
投資者建倉后，可以選擇在合同到期日前通過一筆數量相等、方向相反的同品種期貨合約來沖銷原有的期貨合約，以此了解該筆期貨交易。這種買回已賣出合約，或賣出已買入合約的行為就叫平倉。開倉之后尚沒有平倉的合約，叫未平倉合約，也叫持倉。比如某投資者于某日上午買進滬深300股指期貨合約10手，成交價為3000點，當日下午賣出該合約4手平倉，成交價為3020點，就可以說該投資者在3000點開倉，做多10手股指期貨合約，之后平倉4手，當日持倉6手。
在計算持倉量時，要注意同一合約品種的不同買賣方向是分開計算的。另外，股指期貨的最小交易單位是1手，就是1張合約，而股票1手是指100股。
《中國金融期貨交易所交易細則》增加了市價指令（集合競價期間不接受市價指令申報）。與大家熟悉的限價指令不同，市價指令是指不限定價格的、按當時市場上可執行的最優報價成交的指令。市價指令的未成交部分自動撤銷。市價指令只能和限價指令撮合成交，成交價格等于即時最優限價指令的限定價格。由于市價指令以第一時間成交為目的，成交價格僅是當時市場上可執行的最優報價，未必是投資者最滿意的價格，因此在價格劇烈波動時，投資者若選擇市價指令可能會面臨更大的風險，提請不太熟悉市價指令的股票投資者特別注意。
（3）指期貨交易增加熔斷機制
為了控制風險和減少市場波動，除了實行漲跌停板制度外，股指期貨交易還新引入了熔斷制度。
《中國金融期貨交易所風險控制管理辦法》規定股指期貨合約的漲跌停板幅度為上一交易日結算價的±10％，熔斷幅度為上一交易日結算價的±6％。最后交易日不設熔斷機制，漲跌停板幅度為上一交易日結算價的±20％。
熔斷制度與漲跌停板制度有許多區別，提請投資者留意。
（4）股指期貨實行當日無負債結算制度
與股票現貨市場不同，股指期貨實行當日無負債結算制度。即當日交易結束后，每一個投資者的盈虧、交易保證金及手續費、稅金等都要進行結算。大部分股票投資者可能沒有天天關注自己股票的習慣，而在進行股指期貨交易時，一定要每天關注自己持倉盈虧情況。當日結算后，投資者保證金余額低于規定水平時，投資者應及時追加保證金，否則將面臨被強行平倉、乃至爆倉的巨大風險。因此，這就要求投資者合理配置和管理自己的資金，做到倉位、資金的動態平衡，而這種平衡對任何一個期貨投資者來說都是挑戰，也是期貨投資者生存和盈利的基本要求。
（5）參與股指期貨交易應了解強行平倉制度
強行平倉是指出現交易違規等情形時，有關持倉被實行平倉的一種強制初始。強制平倉制度的實行，能及時制止風險的擴大和蔓延。
當投資者在規定的時限內沒有及時補足應繳付的保證金時，為了降低由于保證金杠桿作用所引發的風險，投資者持有的有關和約將被強行平倉，且由此造成的損失由投資者自己負責。因此，對不太熟悉股指期貨投資的股民來說，一定要實時關注自己倉位以及價格變動情況，并做出適當的投資決策，從而避免被強行平倉而導致的損失。
（6）股指期貨交易有爆倉的風險
在某些特殊情況下，當投資者保證金帳戶里的客戶權益小于零時，投資者就會面臨爆倉的風險。也就是說，投資者從事股指期貨交易不但可能賠光所以的錢，還可能倒欠期貨公司的錢。此時，投資者會被要求在規定時間內將保證金補足，直至保證金帳戶余額達到要求，否則會被強行平倉。例如，在行情發生向下跳空變化時，持有多頭頭寸且滿倉操作就很可能會爆倉。這個風險是股市投資所沒有的，因此要特別注意。
（7）股指期貨交易有強制減倉制度
強制減倉是期貨交易出現漲跌停板單邊無連續報價等特別重大的風險時，交易所為迅速、有效化解市場風險，防止會員大量違約而采取的措施。《中國金融期貨交易所風險控制管理辦法》規定，交易所實行強制減倉制度。減倉制度是指交易所將當日以漲跌停板價格申報的未成交平倉報單，以當日漲跌停板價格與該合約凈持倉盈利客戶按照持倉比例自動撮合成交。同一投資者雙向持倉的，其凈持倉部分的平倉報單參與強制減倉計算，其余平倉報單與其反向持倉自動對沖平倉。
強制減倉會導致投資者的持倉量已經盈虧發生變化，需要特別引起注意。
（8）股指期貨交易有到期風險
股票買入后，投資者可以短期持有，也可以長期投資。股指期貨交易的對象是標準化的期貨合約，有到期日，投資者不能無限期持有。因此投資者交易股指期貨時，必須注意所持倉合約的到期日，根據市場變動情況，決定是提前平掉倉位，還是等待合約到期進行現金交割。
（9）股指期貨交易到期實行現金交割
現金交割是指和約到期時，按照交易所的規則和程序，交易雙方按照交易所公布的交割結算價進行現金差價結算，了結到期末平倉合約的過程。也就是說，股指期貨合約最后交易日收市后，以交割結算價為基準，劃付持倉雙方的盈虧，了結所有末平倉合約，如果賠錢，資金將從投資者的帳戶劃出；如果賺錢，投資者的帳戶將收到劃入的資金。
2、股指期貨與權證的差異
（1）股指期貨與權證有著明顯的差異
目前滬深兩市可交易的權證是基于個股的權證，權證分認購權證和認沽權證，其買方只有權利沒有義務，權證的買方如果到期不行權，其損失的只是購買權證的費用，這個費用是有限的。而股指期貨交易的是期貨合約，其標的物是股票價格指數，股指期貨交易雙方的權證義務是對等的，交易雙方面臨的盈利和虧損都不限定。
（2）股指期貨交易賬戶與權證交易賬戶不同
權證的買賣與股票相似，所需賬戶就是股票賬戶，已有股票賬戶的投資者不用開設新的賬戶。投資者應當使用A股證券賬戶進行權證的認購，交易和行權申報。
投資者參與股指期貨交易需要先在符合規定條件的期貨公司開立期貨賬戶。
（3）股指期貨交易與權證交易代理機構不同
經滬深證券交易所認可的具有交易所會員資格的證券公司可以代理投資者買賣權證。取得金融期貨經紀業務許可的具有中金所會員資格的期貨公司可以從事股指期貨經紀業務。
（4）股指期貨集合競價時間規定不同于權證
權證與股票集合競價規定相同。如上海證券交易所規定：采用競價交易方式的，每個交易日的9：15至9：25為開盤集合競價時間。深圳證券交易所規定：采用競價交易方式的，每個交易日的9：15至9：25為開盤集合競價時間，14：57至15：00為收盤集合競價時間。
中國金融期貨交易所則規定：股指期貨的開盤集合競價在交易日開市前5分鐘內進行，也就是每個交易日的9：10至9：15。其中前4分鐘為買，賣指令申報時間，后1分鐘為集合競價撮合時間。
（5）股指期貨持倉量不同于權證流通總量
權證發行人發行權證往往有固定的發行數量，因而市場上可流通的權證數量也是固定的，上海證券交易所對上市權證實行創設機制，即權證上市交易后，有資格的機構可以提出申請，創設與原有權證條款完全一致的權證上市交易，也就是說通過權證創設機制可以增加權證供應量。
期貨交易中的持倉量是指期貨交易者所持有的未平倉合約的數量。交易所制定股指期貨合約并不限定數量，也就是說股指期貨市場，只要交易具有對手方，市場具有足夠的流動性。股指期貨持倉量理論上可以達到無限大，并不像權證交易中流通總量受發行流通總量和創設流通總量的限制。
（6）股指期貨最后交易日不同于權證交易最后交易日
根據《上海證券交易所權證管理暫行辦法》和《深圳證券交易所權證管理暫行辦法》的規定，權證存續期滿前5個交易日，權證終止交易，但可以行權。
深滬300股指期貨合約到期月份的第三個周五，最后交易日即為交割日。最后交易日為法定節假日或者因不可抗力未交易的，以下一個交易日為最后交易日和交割日。到期合約交割日的下一交易日，新的月份合約開始交易。
（7）股指期貨實行的現金交割不同于權證的到期行權
權證是一種賦予投資者權利（而非義務）的投資工具，讓投資者可以在未來某個指定時間，以指定價格買賣該權證的相關股票。在指定期間，權證持有人利用有關權證買入或者賣出相關股票的行為就稱為“行權”。根據滬深交易所相關規定，權證行權采用證券給付方式結算的，認購權證的持有人行權時，應支付依行權價格及標的的證券數量計算的價款，并獲得標的證券；認沽權證的持有人行權時，應交付標的證券，并獲得依行權價格及標的證券數量計算的價款。
根據中金所的相關規定，股指期貨合約采用現金交割方式。現金交割是指合約到期時，按照交易所的規則和程序，交易雙方按照交易所公布的交割結算價進行現金差價結算，了結到期末平倉合約的過程。
（8）股指期貨最后交易日價格收斂于現貨指數價格
由于股指期貨參與者交易目的不同，投機者、套利者、套期保值者共存，股指期貨實行雙向交易機制，市場類似完全競爭的市場，套利者的活躍可以有效糾正市場無效定價，提高股指期貨定價效率。另外，股指期貨到期實行現金交割，股指期貨合約最后交易日收市后，交易所以交割結算價為基準，劃付持倉雙方的盈虧，了結所有未平倉合約。股指期貨交割結算價為最后交易日標的指數最后2小時的算術平均價。交易所有權根據市場情況對股指期貨的交割結算價進行調整。因此最后交易日股指期貨與股票指數現貨價格趨于收斂，也使得股指期貨市場價格不會大幅度偏離現貨市場。
（9）影響股指期貨與權證價格的因素不同
影響股指期貨與權證價格的因素很多，這里簡單列舉主要的不同因素。目前，權證的標的是個股，其主要影響因素包括個股的資產價格、時間價格和波動率等。而股指期貨的標的是股票價格指數，影響股指期貨價格的因素包括宏觀經濟政策、標的指數成分股替換、大盤權重股走勢以及成分股分紅派息等。 |
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2007-12-30 15:1
論壇游俠